估值研习|汽车之家市值110亿美元,为何易车市值仅10亿美元

本文原标题为:估值研习|汽车之家市值110亿美元,为何易车市值仅10亿美元

  

  “既是平安与腾讯的两虎之争,也是金融之争。

  作者: Aspirin 编辑:tuya 出品:财经涂鸦( ID:caijingtuya)

  腾讯联手Hammer Capital将对易车(BITA)进行私有化一事,在后者大股东李斌、京东和考斯克汽车都表示支持的背景下,我们认为有很大可能性最终成功达成协议。

  

  回顾易车自2010年在纽交所挂牌以来的表现,自2014年曾达到98.28美元的高位后称得上是一落千丈,截至昨日美股开盘,公司的股价为15.05美元/股,市值为10.5亿美元。

  公司发布的第二季度财报中,收入为27.9亿元,同比增长8.9%;净亏损达到1.362亿元。这样的表现对比老对手汽车之家,后者净利润为8.019亿元。

  公司情报专家《财经涂鸦》认为,在整体汽车市场寒冬的状态下,消费愈发向着头部集中,这样的对比下易车显得更加失色,不过市值的缩水并不意味着企业核心价值的流失,退市私有化无疑是对企业的一次有效挽救。

  在之前对汽车之家的研究中曾使用过“竭泽而渔”一词去形容公司在浪费其创造内容吸引流量再变现的核心价值,而对于易车,或许称得上是“浮泛无根”。

  不同于汽车之家,易车的模式类似于烧钱买流量在变现,大量增长的数据下铺满了燃烧经费的灰烬。这也导致了市场上的投资者不愿意为这样大手大脚的行为买单,对手汽车之家依靠庞大的原创流量获得112亿美元的高估值,易车却只得到前者不足十分之一的估值,受困于昂贵的获客成本,以及艰辛的盈利征途。

  这块看起来并不美味的蛋糕,却吸引了腾讯出手收购并推动私有化,难道腾讯的战略就真的是“乱花钱”吗,就不怕磕着牙,还流了血?

  《财经涂鸦》认为,或许腾讯醉翁之意不在酒,看重的其实是易车旗下的易鑫集团。后者是一家汽车金融交易平台,于2017年在香港上市,目前市值126亿港元。

  根据易鑫的公告,私有化交易完成后,易车的法定控制权将出现变动,买方团也将获得易鑫的控制权。这对于腾讯而言,回顾其在汽车产业的布局,从滴滴到特斯拉、蔚来、威马再到易车和易鑫,这将几乎完成上下游一体的全产业布局,其中易鑫的汽车金融平台对于微众银行的重要性并不可小觑,毕竟目前微众银行就是易鑫汽车金融产品的主要供应商之一。

  并且值得一提,后者在中期业绩中刚刚扭亏为盈至1.23亿元,上半年易鑫的收入31.62亿元,同比增长23.33%,近五年复合增长率达227.7%,增长放缓主要是基数变大了,但仍然实现双位数的增速,且今年上半年实现了盈利,结束了长达四年的亏损期。从业务上看,上半年该公司的交易平台业务收入增长237%,其中贷款促成业务收入增长达655%,不过核心的自营融资业务收入下滑了1%。

  上半年易鑫的交易平台的毛利率为61%,比自营融资高出17个百分点,交易平台的发展方向符合股东利润最大化的目标,目前来看,该业务收入占比从10%提升至28%,预计未来占比或将进一步提升,从而提升整体的盈利能力。

  相比于易车,易鑫的表现无非更加亮眼,而腾讯通过私有化“低价”入手这家潜力公司,也显得更加符合逻辑。

  有趣的是,这也将是汽车之家和易车在汽车金融平台的又一次遭遇,前者在平安控股后对于金融数据领域的布局也是未来战略中的重要组成部分。不过这一次,或许会是平安与腾讯的两虎之争。

  这次私有化的公告中,腾讯给出了16美元的收购价格,这比易车过去30日的平均成交价溢价了30.6%,如果将这次的收购假设成一次资本流程,一切将会是一个新的故事。

  前不久,9月5日,蔚来发行了一轮2亿美元的可转换债券。CEO李斌和腾讯各自认购1亿美元,完全可以当做是一次友情赞助,为在寒冬中的蔚来雪中送炭。再加上内部信中提到要在9月底前在全球范围内减少1200个工作岗位,节流之后就是开源了。此次私有化就可以看作是一场李斌式的“曲线救国”。

  此次私有化若是成功,保守估计,李斌将会换来腾讯两亿美元的“输血”,用易车和易鑫去换蔚来,鱼和熊掌不可兼得的问题,看起来李斌是拿定了主意。

  回归到易车,绑上BAT的大船,优弊还得两说,易车离开公开市场回归私有或许对于这“浮泛无根”腾出了更多空间去试着“落地生根”,但是基于易车的媒体属性和易鑫的金融属性,与腾讯汽车或是微众银行整合或者互联都是有可能的。

  本文由公众号财经涂鸦(ID:caijingtuya)原创撰写,如需转载请联系涂鸦君。

  
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2019-09-20 08:35